(电子商务研究中心讯)　　投资要点：

　　中科金财公布2015年半年报。2015年上半年，公司实现营业收入6.1亿元，同比增长19.1%；归母净利润8397万元，同比增长183.7%；公司同时预告，1~9月业绩同比增长150%~200%，归母净利润约为1亿~1.2亿元。

　　滨河创新并表，协同效应带动业绩增长。公司2015年上半年业绩增长主要源于公司于去年底完成了对滨河创新的重大资产重组，后者于2014年12月1日起纳入公司的合并报表范围。公司通过整合滨河创新的中小金融机构客户资源，扩展了在智能银行领域的产品和服务优势。

　　公司互联网金融战略布局紧锣密鼓。2015年3月以来，公司加紧互联网金融战略布局，与华夏幸福基业等公司战略合作、参股的中关村互联网金融服务中心与工信部赛迪智库、拉卡拉等机构平台的合作、完成对大连金融资产交易所和安粮期货的增资、以及与中航资本签署了战略合作协议等。公司正着力打造业内领先的全金融牌照中小银行互联网云平台和金融资产交易平台。

　　智能银行业务带动综合毛利率提升，推进经营责任制有效降低销管费用。报告期内公司综合毛利率28.8%，同比提高1.6个百分点，主要因毛利较高的银行影像解决方案业务收入占比提升。此外公司销售费用降低15.5%，费用率同比减少0.7个百分点；管理费用降低12.2%，费用率同比减少4.5个百分点，源于公司近年建立的“阿米巴多层级合伙人经营责任制”卓有成效。

　　应收账款增加，经营性净现金流大幅增加。报告期内公司应收账款余额1亿元，同比增加约70.2%。不过从账龄结构来看，有87.5%的应收账款账龄在一年内，且公司的主要客户包括华夏银行等金融机构，坏账风险不高。此外，公司经营性净现金流约4661万元，较去年同期的-3.1亿元大幅好转，主要因公司增加收款、控制费用等因素导致，经营现金流表现非常良好。

　　互联网金融业务拓展兑现预期强烈，维持买入评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.49元、0.65元和0.82元，未来三年年均复合增长率约为49.4%。目前公司股价对应2015年动态市盈率约为134倍，考虑到公司在互联网金融平台领域的布局，以及行业领先的为银行等传统金融机构提供互联网转型服务的能力，我们维持“买入”的投资评级，6个月目标价为88.20元，对应约180倍的2015年市盈率。（来源：海通证券；编选：中国电子商务研究中心）